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　　安迪苏(600299) 投资要点 安迪苏是全球领先的动物养分添加剂出产企业。公司正在全球各地设有分支机构，出产遍及欧洲、美国、中国和泰国，次要产物包罗蛋氨酸、维生素、特种产物等动物养分添加剂，为动物饲料范畴设想、出产、推广可持续的养分及健康处理方案。公司积极实施“双支柱”计谋，成为蛋氨酸行业全球带领者，推进特种产物快速成长。 蛋氨酸行业高景气，公司是全球蛋氨酸龙头企业：1）蛋氨酸行业具有高壁垒+高景气的特点。高壁垒表现正在：工艺复杂以及需要高本钱金的投入。全球仅有少数几个厂商有能力平安、持续不变地规模化出产蛋氨酸。高景气表现正在：全球供给较为不变，新增不变供给蛋氨酸产能较少，而蛋氨酸的需求增速较快。供给端方面，按照我们统计，截至2024岁尾，全球蛋氨酸行业寡头垄断，CR4超80%。新减产能方面，后续仅安迪苏海外蛋氨酸工场脱瓶颈项目带来小幅产能增加，以及将部门2025年定增资金用于正在福建泉州扩建固体蛋氨酸（固蛋）产能。需求端方面，2024年，全球蛋氨酸需求量约为170万吨，此中国内需求45万吨，次要系我国蛋氨酸正在饲料添加里的渗入率提拔。2）公司是全球蛋氨酸龙头。安迪苏是全球为数不多能够同时出产固体和液体蛋氨酸的出产商之一，以罗迪美品牌发卖蛋氨酸。公司正在全球结构蛋氨酸出产，此中欧洲3个、中国2个（包罗正在建泉州）。截至2025年6月30日，公司正在国外具有液蛋产能24万吨，固蛋产能8万吨；正在国内具有液蛋产能35万吨，泉州正在建固蛋产能15万吨（估计2027年投产）。 特种产物做为公司第二大营业支柱，公司持续丰硕产物矩阵：公司正在特种产物范畴结构多元，包含产物类达数百种，而且盈利能力强，2025H1毛利率约41%。公司积极推进特种产物营业：1）巩固现有产物（反刍包被氨基酸、酶制剂）的合作劣势，推进产物当地化扶植，产物不竭迭代升级；2）持续推出新产物，公司估计到2026年，特种产物营业收入的20%未来改过产物；3）连续通过并购拓宽产物线，取公司本身营业构成互补，更有益于公司打制一体化处理方案。 盈利预测取投资评级：基于公司所处行业景气环境以及公司本身的项目进展，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离16、17、21亿元，同比增速别离29%、11%、20%，按2025年9月26日收盘价计较，对应PE为16、15、12倍。我们采用分部估值对公司进行了估值阐发，梳理了功能性产物、特种产物的可比公司环境，获得公司2025年的合理估值区间为276-291亿元，2026年的合理估值区间为303-332亿元，2025年的合理估值区间为356-403亿元，公司当前估值存正在低估。而且考虑到公司海外液蛋脱瓶颈项目&西班牙Burgos特种产物饲料添加剂项目&国内泉州固蛋项目&南京特种产物当地化产能扶植有序推进，特种产物兴旺成长，我们看好公司后续成长前景，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动；市场所作加剧；新产能投放不及预期；原材料价钱波动；产物研发、手艺升级换代的风险。安迪苏(600299) 安迪苏发布2025年中报：公司上半年实现停业收入85。12亿元，YoY+17。23%，归母净利润7。40元，YoY+21。82%。 焦点营业稳健增加，带动公司盈利提拔。收入方面，①功能性产物板块：营收同比增加20%至64。7亿元，此中蛋氨酸营业发卖连结增加，液体蛋氨酸市场渗入率持续提拔，销量取得大幅增加（上半年同比增加+16%，第二季度同比增加+9%）。②特种产物板块：营收同比增加9%至20。4亿元，次要归功于反刍动物产物（除中国以外）和猪类产物正在第二季度持续的发卖增加以及水产物发卖的强劲反弹，此中和欧洲市场反刍动物产物发卖增加强劲（斯特敏发卖增加+29%）、可口性产物取得双位数发卖增加（+12%）、Norfeed营业增加强劲（+18%）。利润方面，2025年上半年公司EBITDA率持续提拔为22%，同比根基持平，次要受益于持续的成本和运营效率提拔打算帮帮公司实现更多的成本缩减，成功抵消了公司为了支撑将来营业增加而正在研发立异、液体蛋氨酸喷涂安拆和特种产物营业加快拓展方面投入的成本添加。 蛋氨酸产能持续提拔巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸出产平台，别离位于欧洲和中国。自2021年3季度以来，欧洲出产平台的扩建项目已成功提拔年产能共计8万吨。2025年上半年，位于欧洲的液体蛋氨酸工场脱瓶颈扩能项目已起头实施，打算将于2025年岁尾前全面投入运营。中国南京出产平台二期年产18万吨液体蛋氨酸工场已于2022年9月建成投产，同时公司对于南京出产平台的投资仍正在持续开展，以不竭优化能源操纵，改善影响。②为满脚全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司正在蛋氨酸行业的带领地位，公司正在泉州投建新的固体蛋氨酸工场，年产能15万吨，该工场估计于2027年投产。目前项目持续成功推进，本钱开支和工程进度均按打算开展，配套硫酸出产安拆（DSA）已启动扶植。③公司正正在研究阐发正在美元区扶植另一个液体蛋氨酸出产平台的可行性，以应对日益添加的客户需乞降地缘风险。我们估计公司将通过持续财产投资，进一步扩大产能，正在将来继续连结正在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物养分行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸出产企业，可同时出产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”计谋，不竭巩固蛋氨酸行业领先地位，并加速特种产物营业的成长。我们维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年净利润别离为16。37、18。52和20。25亿元，对应EPS别离为0。61、0。69和0。75元，当前股价对应P/E值别离为17、15和14倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：产物及原材料价钱下滑；行业新减产能投放过快；饲料行业需求下滑。安迪苏(600299) 安迪苏发布2025年1季报：公司1季度实现停业收入42。99亿元，YoY+22。98%，归母净利润4。65元，YoY+67。85%。 焦点营业稳健增加，带动公司盈利大幅增加。①功能性产物板块：营收同比强劲增加29%至33。19亿元，归功于蛋氨酸和维生素营业的优异表示。此中，蛋氨酸营业发卖取得双位数的同比增加，液体蛋氨酸市场渗入率持续提拔，创单季销量记实（同比增加24%）。②特种产物板块：营收同比增加7%至9。80亿元，毛利润同比增加5%。单胃动物产物系列、反刍动物产物线的持续增加带动了特种产物板块全体不变的增加势头。 蛋氨酸产能持续提拔巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸出产平台，别离位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来，欧洲出产平台的扩建项目已成功提拔年产能共计8万吨。中国南京出产平台二期年产18万吨液体蛋氨酸工场已于2022年9月建成投产。不只如斯，公司对于南京出产平台的投资仍正在持续开展，以不竭优化能源操纵，改善影响。②为满脚全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司正在蛋氨酸行业的带领地位，公司正在泉州投建新的固体蛋氨酸工场，年产能15万吨，该工场目前已取得项目根本设想取概算批复，估计将于2027年投产。③公司正正在研究阐发正在美元区扶植另一个蛋氨酸出产平台的可行性，以应对日益添加的地缘风险。我们估计公司将通过持续财产投资，进一步扩大产能，正在将来继续连结正在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物养分行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸出产企业，可同时出产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”计谋，不竭巩固蛋氨酸行业领先地位，并加速特种产物营业的成长。我们维持公司2025~2027年盈利预测，2025~2027年净利润别离为16。37、18。52和20。25亿元，对应EPS别离为0。61、0。69和0。75元，当前股价对应P/E值别离为16、14和13倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：产物及原材料价钱下滑；行业新减产能投放过快；饲料行业需求下滑。安迪苏(600299) 焦点概念 公司一季度营收及归母净利润实现同环比增加。安迪苏于2025年4月28日晚间发布2025年一季报，一季度公司实现停业收入42。99亿元，同比增加22。99%，环比增加3。38%；归母净利润4。65亿元，同比增加67。85%，环比增加131。19%；扣非归母净利润4。67亿元，同比增加23。46%，环比增加91。72%。公司的毛利润同比增加14%至12。7亿元，功能性产物发卖收入增加29%，特种产物发卖收入增加7%。 公司持续高效开展杰出运营项目和成本节约行动，不竭降本增效。2025年一季度公司的发卖毛利率为29。64%，同比下降2。32pcts，环比提拔0。43pcts；发卖净利率为10。82%，同比提拔2。90pcts，环比提拔5。96pcts；发卖期间费用率15。31%，同比下降4。66pcts，环比下降2。98pcts，次要来自办理费用率的下降。 蛋氨酸量价齐升、维生素表示优良，公司功能性产物营业实现增收增利。2025年第一季度，公司的蛋氨酸营业发卖收入取得+29%的同比增加，次要源于：液体蛋氨酸单季销量同比增加24%，正在一季度对蛋氨酸产物进行了提价，连结高产能操纵率，抵消了原材料价钱上涨带来的晦气影响等。据百川盈孚，截止4月28日，蛋氨酸市场价钱年内已上涨约12。47%，估计将对公司2025年业绩增加起到积极感化。此外，安迪苏的维生素营业正在2025年第一季度也表示优良，此中维生素A价钱承压，但销量增加强劲。维生素E市场需求强劲，产物价钱处于较高程度。 实施“双支柱”计谋，特种产物稳健成长。2025年第一季度，公司的特种产物营业的停业收入（+7%）和毛利润（+5%）连结增加。特别是喜利硒（+21%）、提拔消化机能产物（+12%）以及可口性产物（+24%）；奶业市场的持续反弹带动反刍动物产物（+10%）的发卖增加。 风险提醒：激烈合作导致产物价钱下降、毛利下滑的风险；跨国运营和营业扩张风险；环保政策相关的风险；下逛需求不及预期的风险等。 投资：我们看好公司做为全球领先的动物养分添加剂供应商的运营韧性和持久成长性，维持公司2025-2027年盈利预测，同比增加35。0%/10。4%/13。6%；摊薄EPS别离为0。61/0。67/0。76元，对该当前股价PE别离为16。0/14。5/12。7X。维持“优于大市”评级。安迪苏(600299) 事务：安迪苏2024年实现停业收入155。34亿元，同比增加17。83%；归母净利润12。04亿元，同比激增2208。66%。公司拟每10股派现1。2元（含税）。维持“增持”评级。 点评： 蛋氨酸量价齐升取特种产物韧性凸显。安迪苏2024年实现停业收入155。34亿元，同比增加17。83%；归母净利润12。04亿元，同比激增2208。66%。液体取固体蛋氨酸销量双双创汗青新高，鞭策该营业营收增加24%。虽然原材料价钱波动，但出产不变性提拔及供应链优化带动毛利率显著改善，功能性产物毛利率同比添加13个百分点至26。02%。特种产物韧性凸显，禽类、水产物及反刍动物产物的需求增加，特别是市场苏醒，成为主要支持。正在奶业市场承压布景下，公司冲破性推出酶制剂复合包，提拔下逛养殖效率，欧洲、亚太市场销量增速超20%，特种产物营业全体实现4%的营收增加，毛利率提拔至42。67%。公司运营效率提拔，全年缩减经常性成本1。79亿元，叠加研发取产能投入的无效对冲，净利率从0。4%跃升至7。76%，降本增效显著。 产能扩张取全球化协同并进。公司产能扶植加快落地，江苏南京年产万吨特种产物饲料添加剂工场项目已于2024年12月完成机械完工并已按照打算起头试运转。欧洲年产3万吨特种产物产能扩充及优化项目扶植工程曾经完成，目前产能爬坡正正在加快开展。将环节反刍动物产物酯化出产过程从委外转为内部出产的项目进展成功，估计将于2025年下半年后期启动试出产。泉州15万吨固体蛋氨酸工场估计2027年投产，为中持久增加奠基根本。 投资： 公司是全球蛋氨酸行业龙头企业，特种产物多元结构构成公司营业的第二支柱并持续成长。估计2025-2027年公司EPS别离为0。59元、0。64元和0。72元，维持“增持”评级。 风险提醒： 原料价钱波动，市场需求不及预期，新产物贸易化不及预期。安迪苏(600299) 安迪苏发布2024年年报：全年实现停业收入155。34亿元，YoY+17。83%，归母净利润12。04亿元，YoY+2208。66%。 焦点营业稳健增加，带动公司盈利大幅增加。从收入端看，①功能性产物板块营收同比强劲增加23。54%至116。22亿元，次要产物蛋氨酸增加较好，此中液体蛋氨酸和固体蛋氨酸销量双双创汗青新高；②特种产物板块营收同比增加3。61%至39。13亿元，发卖贡献次要来自于禽类和猪类产物连结不变的增加势头、喜利硒发卖增加强劲、可口性和霉菌毒素办理产物持续优良的发卖表示。从利润端看，公司分析毛利率大幅提拔8。83%至30。21%，此中功能性产物营业毛利率同比添加13个百分点至26。02%，归功于蛋氨酸工场极高的出产不变性以及敏捷及时的供应链办理；特种产物营业毛利率同比添加2个百分点至42。67%。此外，公司持续开展的运营效率提拔打算，帮帮公司实现更多的成本缩减，2024年全年经常性成本开支缩减总额为人平易近币1。79亿元，抵消了公司为支撑将来营业增加而正在研发立异、液体蛋氨酸喷涂安拆和特种产物营业加快拓展方面投入的成本添加。 蛋氨酸产能持续提拔巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸出产平台，别离位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来，欧洲出产平台的扩建项目已成功提拔年产能共计8万吨。中国南京出产平台二期年产18万吨液体蛋氨酸工场已于2022年9月建成投产。不只如斯，公司对于南京出产平台的投资仍正在持续开展，以不竭优化能源操纵，改善影响。②为满脚全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司正在蛋氨酸行业的带领地位，公司正在泉州投建新的固体蛋氨酸工场，年产能15万吨，该工场目前已取得项目根本设想取概算批复，估计将于2027年投产。③公司正正在研究阐发正在美元区扶植另一个蛋氨酸出产平台的可行性，以应对日益添加的地缘风险。我们估计公司将通过持续财产投资，进一步扩大产能，正在将来继续连结正在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物养分行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸出产企业，可同时出产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”计谋，不竭巩固蛋氨酸行业领先地位，并加速特种产物营业的成长。基于公司2024年年报，我们响应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润别离为16。37、18。52和20。25亿元，对应EPS别离为0。61、0。69和0。75元，当前股价对应P/E值别离为18、15和14倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：产物及原材料价钱下滑；行业新减产能投放过快；饲料行业需求下滑。安迪苏(600299) 焦点概念 营收创汗青新高，归母净利润大幅改善。安迪苏于2025年2月27日晚间发布2024年年报，2024年公司实现停业收入155。34亿元，同比增加17。83%，营收规模创汗青新高；实现归母净利润12。04亿元，同比增加2208。66%；实现扣非归母净利润13。46亿元，同比增加10258。60%；实现根基每股收益0。45元，同比增加2150。0%。 毛利率取净利率同比提拔，期间费用率有所改善。2024年，公司的蛋氨酸工场连结了较高的出产不变性，同时供应链办理响应敏捷及时，2024年公司的发卖毛利率回升至30。21%，同比提拔8。83pcts，净利率回升至7。76%。安迪苏持续高效开展杰出运营项目和成本节约行动，不竭降本增效，2024年公司的发卖期间费用率17。74%，较2023年下降1。48pcts，次要源自发卖费用率和财政费用率的下降。 蛋氨酸量价齐升、维生素价钱上涨，公司功能性产物营业实现增收增利。2024年公司的液体蛋氨酸和固体蛋氨酸销量双双创下汗青新高，蛋氨酸产物营业的停业收入取得双位数增加（+24%），毛利率较2023年实现提拔。2025年开年以来，蛋氨酸市场价钱已上涨约8。14%，估计将对公司2025年业绩增加起到积极感化。此外，安迪苏正在饲料用维生素A市场拥有约20%的产能，受次要生厂商炎天的火警变乱影响，维生素A价钱正在2024年下半年大幅上涨，对公司的盈利程度贡献了积极影响。目前安迪苏正正在泉州投建新的固体蛋氨酸工场，产能15万吨/年，以充实操纵取中国中化的协同效应，该工场估计于2027年投产，安迪苏将不竭巩固其正在蛋氨酸市场的带领地位。 实施“双支柱”计谋，特种产物稳健成长。受益于单胃产物和水产物连结强劲的发卖势头，以及外部并购的协同效益，公司的特种营业的收入正在2024年实现了持续增加。2024年公司的特种品营业实现停业收入39。13亿元，同比增加8。87%，毛利率42。67%，同比提拔0。08pcts。后续跟着公司多个特种产物项目连续投产，公司的特种产物营业无望连结较快增加态势。 风险提醒：激烈合作导致产物价钱下降、毛利下滑的风险；跨国运营和营业扩张风险；环保政策相关的风险；下逛需求不及预期的风险等。 投资：我们看好公司做为全球领先的动物养分添加剂供应商的运营韧性和持久成长性，小幅调整公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离16。25/17。95/20。40亿元（2025/2026年原值为16。05/17。90亿元），同比增加35。0%/10。4%/13。6%；摊薄EPS别离为0。61/0。67/0。76元，对该当前股价PE别离为17。8/16。1/14。2X。维持“优于大市”评级。安迪苏(600299) 焦点概念 安迪苏是中国中化旗下专注于动物养分范畴的立异性企业。安迪苏现是中国中化旗下的公司，是一家具有80余年成长汗青的全球化动物养分添加剂龙头企业，目前安迪苏已向全球110多个国度跨越4200名客户供给立异动物养分添加剂处理方案。2024年以来，受益于蛋氨酸、维生素等饲料添加剂价钱回暖，安迪苏的盈利程度逐步改善，2024年前三季度，安迪苏实现停业收入113。76亿元，同比+18。32%；归母净利润10。03亿元，同比+3016。00%。 安迪苏是全球蛋氨酸行业带领者，是产物最齐备的出产商之一。安迪苏具有80余年蛋氨酸出产运营经验，现有液蛋产能59万吨/年，固蛋产能10万吨/年，产能规模仅次于赢创，正在2012年至2023年期间，安迪苏蛋氨酸产物的市场拥有率从23%提拔至28%。跟着养殖业规模化、从动化持续推进，液蛋需求增速高于固蛋，安迪苏是全球最早有能力出产液体蛋氨酸出产企业，也是目前全球最大的液体蛋氨酸出产企业，全球产能占比达58%。安迪苏是全球为数不多可同时出产液体和固体蛋氨酸的出产商，目前公司正正在泉州新建15万吨/年固蛋产能，完美正在华蛋氨酸品种结构的同时无望进一步提拔市占率。瞻望将来，考虑到全球蛋氨酸需求仍无望连结5%-6%的较高增速，正在全球蛋氨酸产能扩张节拍放缓的布景下市场价钱触底反弹后逐步企稳，公司做为全球领先的蛋氨酸供应商运营韧性无望持续凸显。 特种产物已成为安迪苏强无力的第二营业支柱。近年来安迪苏一曲积极实施“双支柱”计谋，即正在不竭巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加速特种营业的成长。特种产物取安迪苏的功能性产物极具互补性，有帮于安迪苏打制一体化处理方案，最大限度的满脚客户的采购需求。同时，安迪苏特种产物的毛利率一直连结正在40%以上，较着高于公司的功能性产物，已成为公司继蛋氨酸等功能性产物外另一大利润增加点，帮帮公司抵御功能性产物价钱周期性波动对公司出产运营的晦气影响。 盈利预测取估值：我们估计2024-2026年公司归母净利润为14。51/16。05/17。90亿元，摊薄EPS为0。54/0。60/0。67元，当前股价对应PE为20。5/18。5/16。6x。分析绝对及相对估值，我们认为公司股票合理估值区间正在12。42-13。50元之间，2024年EPS对应动态市盈率为23-25X，相对于公司目前股价（11。09元）有11。99%-21。73%的溢价空间。初次笼盖，赐与“优于大市”评级。 风险提醒：激烈合作导致产物价钱下降、毛利下滑的风险；跨国运营和营业扩张风险；环保政策相关的风险；下逛需求不及预期的风险等。安迪苏(600299) 事务描述 公司发布2024年前三季度业绩，前三季度实现营收113。76亿元，同比增加18。32%，实现归母净利润10。03亿元，同比增加3016%。第三季度公司实现营收41。25亿元，同比增加25。23%，环比增加9。28%。实现归母净利润3。96亿元，同比增加683。55%，环比增加19。65%。毛利率为29。21%，同比提拔12。61pct，环比下降1。59pct；净利率为9。63pct，同比提拔11。69pct，环比提拔0。85pct。 事务点评 蛋氨酸营业强劲增加。公司第三季度蛋氨酸停业收入同比增加31%，毛利同比增加296%，液体蛋氨酸受益于渗入率提拔，发卖创单季记实，固体 蛋氨酸发卖实现双位数同比增加。南京工场和法国鲁西永工场创单季产量记实。价钱方面，按照Wind，2024年第三季度国内蛋氨酸均价为20。69元/kg，同比增加15。8%，环比下降4。37%，环比略有下跌，但中国和欧洲两大出产平台通过优化分销径降低分销成本，抵消了当季产物价钱承压带来的晦气影响。此外，公司福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工场施工持续推进；维生素A和维生素E正在三季度末价钱反弹，对提拔维生素营业盈利程度有积极影响。公司维生素A出产单位的降本增效打算进展成功。 特种产物第三季度营收同比增加10%，毛利同比增加20%。单胃产物和水产物发卖强劲。公司欧洲年产3万吨特种产物产能扩充及优化项目扶植工程已完成，目前正处于产能爬坡阶段。南京年产3。7万吨特种产物饲料添加剂工场项目打算于2024年岁尾前完成机械完工。 公司运营效率提拔显著。公司积极实施运营效率提拔打算，2024年经常性成本开支缩减总额估计达到1。78亿元，成本合作力无望提拔。同时公司永世封闭法国科芒特里工场固体蛋氨酸出产线，推出维生素A出产效率优化项 目以及高效开展南京工场杰出运营项目。 投资 我们预测2024年至2026年，公司别离实现营收149。03/162。73/175。49亿元，同比增加13。0%/9。2%/7。8%；实现归母净利润13。72/15。54/16。72亿元，同比增加2529。4%/13。3%/7。6%，对应EPS别离为0。51/0。58/0。62元，PE为22。6/20。0/18。6倍。公司做为蛋氨酸范畴的头部企业，受益于液体蛋氨酸渗入率提拔，同时加速特种产物营业成长，初次笼盖赐与“增持-A”评级。 风险提醒 饲料行业需求下滑风险：公司产物次要面向养殖业，若将来养殖业需求下降，将会对公司的业绩发生负面影响。产物价钱下滑风险：蛋氨酸价钱受市场供需、原材料成本影响，若蛋氨酸价钱呈现大幅下跌，将会影响公司的盈利能力。合作加剧的风险：行业新减产能投放过快可能导致市场所作加剧，影响公司市场份额。商誉减值的风险。安迪苏(600299) 事务！ 2024年10月30日，安迪苏通知布告2024年第三季报：2024年前三季度公司实现停业收入113。76亿元，同比+18。32%；实现归母净利润10。03亿元，上年同期为-0。34亿元；扣非后归母净利润11。02亿元，上年同期为-0。61亿元；运营勾当现金流量净额22。21亿元，同比+23。86%。加权平均净资产收益率为6。61%，同比添加6。84个pct。 2024Q3单季度，公司实现停业收入41。15亿元，同比+25。23%，环比+9。28%；实现归母净利润为3。96亿元，上年同期为-0。68亿元，环比+19。65%；扣非后归母净利润3。98亿元，上年同期为-0。71亿元，环比+21。98%；运营勾当现金流净额为9。9亿元。发卖毛利率为29。21%，同比+12。61个pct，环比-1。59个pct。发卖净利率为9。63%，同比+11。69个pct，环比+0。85个pct。三季度业绩同环比大幅提高 2024Q3，公司实现停业收入41。15亿元，同比+25。23%，环比+9。28%；实现归母净利润为3。96亿元，上年同期为-0。68亿元，环比+19。65%。功能性产物营业范畴，一方面，蛋氨酸营业同比量价齐升，实现停业收入同比增加31%，毛利润同比大幅增加+296%。此中，液体蛋氨酸受益 于全球范畴液体产物渗入率的提拔，发卖创单季发卖记实；固体蛋氨酸发卖实现双位数的同比增加。价钱方面，据Wind，2024Q3，99%含量蛋氨酸均价20。69元/千克，同比+15。8%，环比-4。4%。虽然环比价钱略降，但中国和欧洲两大出产平台通过优化分销径降低分销成本，抵消了当季产物价钱承压带来的晦气影响。另一方面，维生素A和维生素E价钱三季度同环比大幅提拔，维生素营业盈利程度亦有所改善。特种产物范畴，受益于单胃产物和水产物强劲的发卖势头，单三季度实现停业收入同比增加10%，毛利润同比增加20%。期间费用方面，2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用别离为3。30/1。91/0。93/0。56亿元，同比+0。41/+0。03/-0。07/+0。65亿元，环比-0。05/+0。38/-0。22/+0。32亿元。 多项目持续推进，看好公司持久成长 做为全球动物养分和健康行业的带领者，公司持续扩张，不竭提拔本人的分析合作实力。蛋氨酸板块，公司将产能扩张取现有产能脱瓶颈化扶植相连系，积极为将来成长储蓄动力，泉州15万吨/年固体蛋氨酸工场施工正正在杂乱无章地进行，长周期设备采购合同曾经完成签订，并已取得扶植工程规划许可证。维生素板块，南京3。7万吨/年特种产物饲料添加剂工场项目首批设备安拆曾经起头，估计将于2024年岁尾前完成机械完工。特种产物板块，位于西班牙的欧洲特种产物产能扩充及优化项目已于本年5月成功启动试运转，目前正处于产能爬坡阶段；同时，将环节反刍动物产物酯化出产过程从委外转为内部出产的项目已于二季度破土动工。新减产能的连续投产，无望持续增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级我们估计公司2024-2026年停业收入别离153。17、169。79、180。31亿元，归母净利润别离13。21、14。50、16。52亿元，对应的PE别离为23、21和18倍。考虑到公司从营产物蛋氨酸及维生素均处于景气区间，公司做为头部企业无望充实受益，维持公司“买入”评级。 风险提醒宏不雅经济波动导致的产物需求下降的风险；新手艺财产化进度的风险；焦点手艺人员流失、手艺泄密的风险；行业合作加剧风险。