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　　。美元指数取VIX指数之间的正相关性正在过去一年多的时间里呈现了脱钩的现象。过去VIX指数的上升往往伴跟着美元走强，然而过去一年多的时间里，美股波动率的添加反而屡次陪伴美元走软，两者的90天滚动相关系数跌入了负区间。截至2025年11月底，美元指数取VIX指数的90天滚动相关系数为-0。11，这一变化表现了美元正在应对权益资产波动时的防御属性正鄙人降。2、全球次要股票市场的估值取其盈利能力根基正相关。全球次要股票市场的估值凡是取盈利能力呈正相关。然而，美国股市表示出极高的估值溢价，其18。2%的ROE程度获得了跨越5倍的市净率，远超趋向线。比拟之下，中国、韩国等地的股市估值则取其盈利能力根基婚配，处于趋向线附近。具体来来看，过去一年中国股市的ROE均值为10。1%，对应的是市净率为1。66倍；韩国股市的ROE均值为7。2%，而市净率为1。01倍。3、居平易近金融资产中权益设置装备摆设比例取股市夏普比率正相关。察看海外股市夏普比取股票设置装备摆设比的关系，能够看到两者根基连结正相关性。过去十年，居平易近金融资产中股票资产占比平均正在37。07%，属于典型的高夏普、高权益设置装备摆设。而则属于典型的低夏普、低权益设置装备摆设。以夏普比为自变量，股票资产占比为因变量，回归显示，0。1个单元的夏普比的变化，带来股票占比提拔1。56个百分点。4、全球基金司理环比添加正在债券以及防御性行业上的设置装备摆设。按照2025年11月的美国银行全球基金司理查询拜访，全球基金司理环比添加了正在医疗保健、债券、必选消费、银行、美元以及现金上的仓位，同时降低了正在可选消费、通信、工业、英国和欧元区上的仓位。取此同时，全球基金司理正在医疗保健、新兴市场、银行、股票和商品上超配最多，正在英国、能源、可选消费、REITs和美元上低配最多。5、英国国债收益率取富时大小盘相对走势亲近相关。英国10年期国债收益率取英股大盘股对小盘股的相对表示高度相关。即，当收益率因财务不确定性等要素快速攀升时，富时100指数相对于富时250指数往往表示更优。背后的机制是，利率上行的凡是会对专注于本土经济、对国内利率变化更的中小型企业形成更大的运营和融资压力。因而，投资者会更青睐海外敞口高、具备更强韧性的大型跨国公司，从而驱动英国大盘股跑赢小盘股。6、英伟达的汗青波动率一度跨越罗素2000指数成分股的平均程度。英伟达的汗青波动率一度跨越罗素2000指数成分股的平均程度。考虑到英伟达的市值远超罗素2000指数的成份股，且其流动性较着跨越中小盘，两者波动率倒挂凸显了中大型科技股所面对的庞大不确定性。11月20日，英伟达的10个买卖日汗青波动率为52。6%，一度超越罗素2000指数成分股的48。1%。其背后反映的是市场对“AI泡沫”的担心以及Google等客户自研芯片的合作。7、日本国债刊行添加担心鞭策40年期日债利率触及汗青新高。跟着市场逐步担心高市早苗大规模经济刺激方案添加国债供给，日本长端国债收益率近期急剧攀升，40年期日本国债收益率一度触及3。745%的汗青峰值。投资者遍及担心，日本P萎缩布景下推出25万亿日元的弥补预算将恶化通缩和债权承担，“财务风险溢价”卷土沉来。日本新财年的预算细节，或是决定日本长债收益率和日元的环节要素。8、实物白银欠缺鞭策现货白银价钱创汗青新高。美联储降息预期、ETF资金流入以及实物供给欠缺配合鞭策现货白银持续上涨，11月底现货白银价钱达到56。5美元/盎司的汗青新高。虽然伦敦市场因库存回流缓解了压力，但全球实物欠缺的矛盾仍存正在，上海期货买卖所的白银库存跌至2015年以来的最低程度。同时，美国将白银列入环节矿物清单激发潜正在的关税担心，进一步加剧了全球布局性欠缺，全球白银市场可能处于面对缺乏库存缓冲的懦弱时辰。9、2025年9月以来全球基金从头流入中国股市。全球资金对中国股市的流向发生逆转，显示出投资者决心的恢复。2025年9月、10月和11月，全球基金净流入中国股票（包罗正在岸及离岸）别离为176、170和125亿美元。而正在2024年11月至2025年8月的10个月间，全球基金则从中国股票净流出68亿美元。值得留意的是，资金流入的布局呈现出显著特征：被动型基金是本流的次要驱动力，而同期自动基金仍继续流出。10、离岸人平易近币1年期风险逆转期权降至2011年以来最低程度。美联储降息预期升温以及中国经济数据韧性的驱动下，离岸人平易近币一年期风险逆转期权已跌破0，是自2011年以来的初次。这一汗青性变化标记着离岸人平易近币期权市场进入了一个新阶段。风险逆转期权处于0附近意味着，投资者为对冲人平易近币将来升值风险和贬值风险所领取的成本已根基持平。美元指数取VIX指数之间的正相关性正在过去一年多的时间里呈现了脱钩的现象。过去VIX指数的上升往往伴跟着美元走强，凸显了美元做为风险对冲东西的防御属性。然而，过去一年多的时间里，美股波动率的添加反而屡次陪伴美元走软，两者的90天滚动相关系数跌入了负区间。截至2025年11月底，美元指数取VIX指数的90天滚动相关系数为-0。11。这一变化表现了美元正在应对权益资产波动时的防御属性正鄙人降。宏不雅层面，全球次要股票市场的估值凡是取盈利能力呈正相关。然而，当前市场呈现了较着的布局性分化。此中，美国股市表示出极高的估值溢价，其18。2%的ROE程度获得了跨越5倍的市净率，远超趋向线。比拟之下，中国、韩国等地的股市估值则取其盈利能力根基婚配，处于趋向线附近。具体来来看，过去一年中国股市的ROE均值为10。1%，对应的是市净率为1。66倍；韩国股市的ROE均值为7。2%，而市净率为1。01倍。察看海外股市夏普比取股票设置装备摆设比的关系，能够看到两者根基连结正相关性。过去十年，美国夏普比率均值正在0。70，居平易近金融资产中股票资产占比平均正在37。07%，属于典型的高夏普，高权益设置装备摆设。，夏普比率均值正在0。19，居平易近金融资产中股票资产占比平均正在18。94%，属于典型的低夏普，低权益设置装备摆设。以夏普比为自变量，股票资产占比为因变量，回归显示，0。1个单元的夏普比的变化，带来股票占比提拔1。56个百分点。按照2025年11月的美国银行全球基金司理查询拜访，全球基金司理环比添加了正在医疗保健、债券、必选消费、银行、美元以及现金上的仓位，同时降低了正在可选消费、通信、工业、英国和欧元区上的仓位。取此同时，全球基金司理正在医疗保健、新兴市场、银行、股票和商品上超配最多，正在英国、能源、可选消费、REITs和美元上低配最多。英国10年期国债收益率取英股大盘股对小盘股的相对表示高度相关。即，当收益率因财务不确定性等要素快速攀升时，富时100指数（大盘股）相对于富时250指数（小盘股）往往表示更优。背后的机制是，利率上行的凡是会对专注于本土经济、对国内利率变化更的中小型企业形成更大的运营和融资压力。因而，投资者会更青睐海外敞口高、具备更强韧性的大型跨国公司，从而驱动英国大盘股跑赢小盘股。英伟达的汗青波动率一度跨越罗素2000指数成分股的平均程度，激发市场关心。考虑到英伟达的市值远超罗素2000指数的成份股，且其流动性较着跨越中小盘，两者波动率倒挂凸显了中大型科技股所面对的庞大不确定性。11月20日，英伟达的10个买卖日汗青波动率为52。6%，一度超越罗素2000指数成分股的48。1%。其背后反映的是市场对“AI泡沫”的担心以及Google等客户自研芯片的合作。跟着市场逐步担心高市早苗大规模经济刺激方案添加国债供给，日本长端国债收益率近期急剧攀升，40年期日本国债收益率一度触及3。745%的汗青峰值。若何理解日本经济刺激打算推高国债利率的现象？投资者遍及担心，日本P萎缩布景下推出25万亿日元的弥补预算将恶化通缩和债权承担，“财务风险溢价”卷土沉来。日本新财年的预算细节，或是决定日本长债收益率和日元的环节要素。美联储降息预期、ETF资金流入以及实物供给欠缺配合鞭策现货白银持续上涨，11月底现货白银价钱达到56。5美元/盎司的汗青新高，年内涨幅近90%。虽然伦敦市场因库存回流临时缓解了压力，但全球实物欠缺的矛盾转移至亚洲，上海期货买卖所的白银库存跌至2015年以来的最低程度。同时，美国将白银列入环节矿物清单激发潜正在的关税担心，进一步加剧了全球布局性欠缺，全球白银市场可能处于面对缺乏库存缓冲的懦弱时辰。自2025年9月以来，全球资金对中国股市的流向发生逆转，显示出投资者决心的恢复。2025年9月、10月和11月，全球基金净流入中国股票（包罗正在岸及离岸）别离为176、170和125亿美元。而正在2024年11月至2025年8月的10个月间，全球基金则从中国股票净流出68亿美元。值得留意的是，资金流入的布局呈现出显著特征：被动型基金是本流的次要驱动力，而同期自动基金仍继续流出。美联储降息预期升温以及中国经济数据韧性的驱动下，离岸人平易近币一年期风险逆转期权已跌破0，是自2011年以来的初次。这一汗青性变化标记着离岸人平易近币期权市场进入了一个新阶段。风险逆转期权处于0附近意味着，投资者为对冲人平易近币将来升值风险和贬值风险所领取的成本已根基持平。华创宏不雅周度经济勾当指数是权衡经济根基面情况的高频指数，能够通过资产价钱取周度经济勾当指数的走势察看股债资产价钱取经济根基面的情况。我们对华创宏不雅中国周度经济勾当指数的4周挪动平均取10年期国债收益率以及沪深300指数做时差相关阐发，发觉过去一年来两者的时差相关系数别离约为0。21和0。18。铜金比凡是被认为是美债收益率的领先目标，其背后的道理是：铜具有工业属性，被普遍使用于电子电气、家电、机械、建建等范畴，铜的需求凡是反映了实体经济的活跃程度；而黄金具有价值储藏功能和避险价值。铜金比能够做为市场对风险资产的偏好和对美国国债平安的程度的目标。美国油气开辟企业的垃圾债相对于垃圾债全体市场的报答表示取油价走势高度分歧。油价上涨晦气于实体经济中的大大都行业，但有帮于改善油气开辟企业的财政情况，降低该行业公司债的信用利差程度。AI科技泡沫仍然是最大的尾部风险。2025年10月，33%的基金司理认为AI科技泡沫是最大的尾部风险，其次是第二轮通缩（27%），第3位是美联储性&美元贬值（14%）。2025年11月，45%的基金司理认为AI科技泡沫是最大的尾部风险，其次是债券收益率无序上涨（17%），第3位是通货膨缩（16%）。通过五个目标合成情感指数，包罗股价动量、避险需求、看涨期权/看跌期权、低品级信用债需求、市场波动率等。此中，股价动量是沪深300指数取125个买卖日挪动平均之差，避险需求是沪深300取国债财富指数月度涨跌幅之差，看涨期权/看跌期权是上证50ETF看涨期权取看跌期权成交量之比，低品级信用债需求是中债AAA企取AA企收益率之差，而市场波动率采用的是上证50ETF期权波动率。10年国债是无风险利率的标杆品种，我国债券市场成交最活跃的品种有两个：一个是10年国开债，一个是10年国债。两者波动趋向根基分歧，但波动幅度分歧，这种误差能够反映债券市场的情感。此外，长短端利差拉大、收益率曲线峻峭是资金套利的根本，也是债券牛市的根本。